Вместо QE — программа твист и паническая ликвидация позиций

Ключевым событием недели, закрывшейся в пятницу, 23 сентября, было двухдневное заседание комитета по открытым рынкам ФРС США.

В начале недели большинство наблюдателей и участников рынка ждали запуска программы QE3. Однако вероятность, что эта программа будет запущена уже в среду 21 сентября, была не велика. На рынках, всё же, ждали именно программы QE.

В то же время, обсуждался и иной сценарий развития событий. Согласно другому сценарию, ФРС может запустить механизм, известный, как программа «твист». По сути, необходимости в предоставлении дополнительной ликвидности уже давно не было. Но перед ФРС стояла задача стимулировать банки к долгосрочному кредитованию, а для этого нужно понизить долгосрочную кредитную ставку ипотечных кредитов. Если ипотечная ставка связана с уровнем доходности длинных казначейских бумаг, то ФРС нужно было снизить ставку доходности длинных казначейских бумаг.

Таким образом, уже в начале недели на рынках обсуждалась реакция, которую можно было бы ждать в том случае, если вместо программы QE будет запущена программа «твист». Кроме того, в понедельник рынки обсуждали очередное поражение Ангелы Меркель на местных выборах и безрезультатную встречу министров финансов ЕС. На таком фоне котировки валютного рынка не проявляли какого-то явного направления в ту или иную сторону.

В понедельник и вторник котировки EUR/USD торговались под влиянием отсутствия, каких-либо, положительных данных из Европы, с показателем снижения в области уровней 1,36–137. На рынке нефти контракты на смесь Brent, после снижения в область 108,70–90, во вторник выросли, и тестировали область уровней 112,25. Товарные валюты в понедельник и вторник прошедшей недели постепенно снижались. Локальная динамика торгов на мировых рынках, за два дня торгов прошлой недели, показала высокую неопределённость настроений участников. Во вторник стало известно, что агентство S&P снизило кредитный рейтинг Италии, с возможностью дальнейшего понижения, что усилило, естественно, негативные настроения в отношении перспективы роста евро.

К середине недели европейские фондовые индексы стали уверенно снижаться. Американские фондовые индексы, напротив, не показывали признаков снижения и, даже, делали попытки роста, но к началу торгов в среду находились уже в сложных ценовых областях. Индекс Dow Jones во вторник закрылся выше уровня 11500, а золото, на этом фоне, постепенно снижалось. Греция готовила референдум по отказу от евро и возврату к драхме, а инвесторы думали о том, что будет греческими долгами.

В среду евро довольно активно покупали против франка Швейцарии на слухах, что швейцарский банк может объявить о повышении нижнего уровня курса EUR/CHF с 1,20 до 1,25. Поддержка для евро появилась со стороны, некоторого, прогресса в переговорах между Грецией МВФ и ЕС. В среду ФРС объявила о запуске программы «твист». Программа предусматривает замену казначейских облигаций, со сроком погашения до трех лет, на облигации, со сроком погашения от 6 до 12 лет. Общая сумма программы составляет 400 млрд. долларов. Для тех, кто ожидал запуска QE3, новость о программе «твист» оказалась неожиданной. Это привело к панической ликвидации позиций. В результате ликвидации позиций началась распродажа на американском рынке, ставшая катализатором продаж в четверг и пятницу.

В пятницу пошёл второй день распродаж на американском рынке акций и на мировом рынке сырья, включая падение котировок товарных валют. В пятницу стали заметно падать котировки рынка драгоценных металлов. Выходит, что очень многие из тех, кто постоянно проводит операции на мировых рынках, делали ставку на появление новой порции, непокрытой реальными активами, ликвидности в ходе QE3. В результате же «программы твист», долларовой ликвидности, естественно, не станет меньше, но не станет её и больше. Сегодня денег в мире, естественно, гораздо больше, чем это было в 2008 году. Основная часть этих денег, в итоге, не используется, осев на банковских балансах или участвуя в финансовых спекуляциях. Как только стало ясно, что нового притока долларов не стоит ждать, началась паника. Это указывает на факт длительных и широкомасштабных игр, с кредитным рычагом, при построении спекулятивных портфелей. Пришла пора возвращать кредиты, так как банки, выдававшие эти кредиты, их не будут пролонгировать.

Следующая неделя ставит перед рынками много вопросов. Скорее всего, как это и бывает обычно, после потрясений, которые посещают рынки, стоит некоторое время оценивать их со стороны. Наступает последняя неделя сентября, а за эту неделю рынки поймут, что делать в дальнейшем. Скорее всего, паника уляжется, и рынки начнут восстанавливаться, хотя по инерции ещё некоторое снижение весьма вероятно. Всё же, инвесторы настроены позитивно и, как можно предположить, не намерены завершать этот год в динамике всеобщего падения.